交易夜读26｜江湖上有这一群人，开仓从不“止损”-黄金原油俱乐部

每晚23点，传道，谈心，解惑。今晚我们聊聊“止损”。

交易路，不孤独。欢迎来到《交易夜读》第26期。

关于开单止损还是不止损，一直是交易圈极具争议性的话题。

传统思想认为，设置止损是交易者风险管理中至关重要的一环。鳄鱼法则告诉我们，当被鳄鱼咬住腿，为保住性命你要做的是舍弃一条腿，因此有时为保证仓位安好，割肉止损是必要的。

道理都懂，然而实操中很多人却不愿走出这一步，今天我们进一步聊聊“止损”。

01 你为什么不爱设“止损”

首先必须承认的是，每个人的交易策略不同，因此对止损的看法可能也不尽相同。这里我们先不讨论“每单带止损”是否正确，而是探讨“不止损”背后的动机。笔者归结为两点：“觉得没必要”和“不情愿”。

“没必要”

有这种想法的交易员不在少数，他们中典型的两类是长线投资者和超短线投资者。

长线投资者每年交易的次数很少，每次入市前都做过充分的研究，因此可以很从容地确定交易失败时的退出位置。只要行情不是偏离太多，他们通常都会选择扛住短期的回调。

当中，最突出的例子是巴菲特，他曾于1994年股东周年大会上指出，所谓“止损”是短线投资的行为，不符合他长线投资的作风。

而对于快进快出的超短线投资者来说，止损似乎也不必要，如果止损位设置不好，容易频繁被触发，损失本金。

“不情愿”

记性好的读者应该还记得，在第20期夜读我们谈“前景理论”的时候说到，面对亏损很多人更倾向于“再赌一把”。联系到交易层面就是，当账户出现浮亏时，很多人更倾向于扛单，甚至宁愿选择被套牢也不愿割肉。

这个理论解释了人们不肯止损的一个原因：在面对亏损时，由于厌恶损失，投资者会不愿意卖出已经亏损的标的。毕竟还没止损前，行情还有机会逆转，毕竟涨跌的概率都是50%；而一旦止损，唯一确定因素便是交易成本增加和锁定亏损。

除了交易成本，不愿止损还因为：坚信自己的交易策略是正确的。毕竟，止损意味着承认自己钻研的策略是错误的，这将影响胜率。

02 前景理论的实验“缺陷”

前景理论解释了人们“不止损”的背后动机。但事实上，推导该理论的实验是有缺陷的。

美国普林斯顿大学心理学教授卡尼曼在实验中只让人们对 “100%会损失100万元”和“51%的概率损失200万元，49%的概率损失0元”两个选项作出抉择，但没有明确实验次数。

如果只有1次选择机会，尽管两个选项的预期值一样，但其分别带来的影响显然是巨大的，此时“赌一把”的侥幸心理占据上风，人们会倾向于选择第二个选项，以博取49%的零损失。

但如果不再是1次选择机会，而是1万次的选择机会，概率会接近理论值，零损失的可能性和损失200万元的概率变得相近，那么面对亏损时人们可能会直接选择确定性的亏损。

将这个实验类比到交易，第一个选择类似于浮亏时止损；第二个选项则类似于浮亏时扛单（如果赌对了可能扭亏为盈，但赌错了将扩大亏损）。

这给我们的启示是，当交易次数变多，风险偏好可能会随之改变，到了一定程度，止损似乎成为一个“更理性”的选择。现在，你大概能理解到，为什么纵横沙场多年的交易老手，普遍如此执着于“止损”了吧。

撇开这个实验，从人们的动机出发，上一部分提到的理由似乎都合乎情理，但实际上这些做法都是有风险的：

首先，对于长线投资者来说，市场是不断变化的，也就是充满不确定性，你永远不知道需要扛单多久。“当你不是巴菲特的时候，你按他的玩法来就是作死”，而止损起码可以防止更大的亏损，保住本金。

其次，关于错误止损会增加交易成本问题，这可能是没有弄清仓位资金天天减少的原因。我们不能粗暴地将进场不好造成的问题归结为止损不好，要解决的应该是选更好的进场方向和点位，而不是要修改或去掉止损。

最后，正如往期精选提到，过度自信、不愿承认错误等认知偏见会令你一直亏损。胜率未必意味着盈利，但过度看重胜率而不愿止损，很可能让你忽略几笔更大的亏损单。

最后，秉承“胜率为王”的原则而拒绝止损的交易者可能会发现，自己既没能做到“让利润奔跑”，也可能令亏损扩大。

03 死抱“胜率”不愿止损？“盈亏比”其实更重要

事实上，比起胜率，另一个更重要的指标是“盈亏比”。要做到获利，一般有两个方向：一是不断提高交易的胜率；二是不断扩大自己的盈亏比。