《交易员故事》系列二：当原油做市商是怎样一种体验？-黄金原油俱乐部

该文为《交易员故事》系列连载的第二篇，通过原油做市商的视角向您介绍了纳秒级别的响应速度对做市商的重要作用，以及青睐远月原油期货合约的原因。

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《交易员故事》系列二：当原油做市商是怎样一种体验？

原油交易商的日常世界通常不对外人开放。

很少有非专业人士了解石油交易商如何对待市场，他们的背景是什么，以及他们如何赚钱。

本文节选自2022年的一部新书《40 Classic Crude Oil Trades》，这本书向读者介绍40名原油市场专业人士进行的真实交易或策略，展现石油交易世界的生动活泼。

40个章节涵盖了不同的地域和不同的原油市场，使人们对原油交易商的工作和思维方式有了一个更加清晰的了解。

石油交易在20世纪80年代发展成目前的形式，这些章节涵盖了从早期开始到现在的情况，包括：套利交易的方法，地缘政治的影响，物流和储存策略，短线与长线交易，原油衍生品交易等。

当原油做市商是怎样一种体验？

本篇故事的主人公是：米兰·克拉特卡

他在母国斯洛伐克完成数学分析硕士学位后，又获得了芝加哥大学的数学博士学位，并在芝加哥大学任职初级教员，并还在建立金融数学硕士项目方面发挥了重要作用。他的第一个商业工作是在知名对冲基金城堡(Citadel)担任量化分析师，之后转任自营交易公司TradeLink的研究副主管。米兰接着在摩根士丹利、金刚狼交易公司和天狼星投资管理公司从事商品定价和交易工作。2006年，米兰被Sun trading LLC任命为能源交易主管，2009年他创立了自己的电子交易公司ArbHouse。2018年，米兰加入经纪交易商AOS, Inc担任首席技术官。

#枯燥的交易#

我的主要目标之一是确保我每天的交易是枯燥的，没有戏剧性的。

我在能源市场做了近20年的专业做市商。交易所向我们支付津贴，并提供其他激励措施，以确保屏幕上总能看到买入价和卖出价，并确保总有人准备好在任意客户想交易时满足其需求。

和所有活跃在原油市场上的人一样，做市商也需要赚钱。但与投机原油交易商不同的是，每个做市商的目标都是用非常简单稳定的方式赚钱。

做市商是交易所纯粹的服务提供者，所以我们避免投机，尽可能地限制我们的风险。做市商不会对油价有什么看法，他们不是赌徒，他们总是试图尽可能彻底和迅速地对冲所有头寸来控制自己的风险敞口。

因为我们不炒作油价，所以市场的走向与我们无关。毕竟，如果你不承担定向风险，那么上升或下跌的感觉都一样。

许多人可能一辈子都在从事原油交易，但不知道做市商的存在。毕竟，我们不影响价格，我们是市场中立的。但正是做市商为交易所的客户提供了流动性和有竞争力的定价。我们通过展示尽可能公平的价格来增加原油市场的价值，同时最小化我们的风险。

#布伦特原油的电子化报价起步#

如果没有做市商，原油市场就不可能从伦敦国际石油交易所(IPE)和纽约商业交易所的交易大厅过渡到电子模式，这种模式极大地提高了交易流动性，使世界各地的客户都能接触到布伦特和WTI。

我的职业生涯是从天气期货和期权做市商开始的。我所在的公司偏好参与天气市场，因为我们觉得这是一个相对公平的竞争环境。要想观察天气，你只需要获得高质量的天气预报。例如，与原油市场不同的是，公司很难掌握天气如何发展的独有信息，至少我们当时是这样的。

随后，我开立了自己的公司，遇到了大卫·戈恩(David Goone)，他问我是否可以为洲际交易所（ICE）的原油和天然气的电子报价提供帮助。早在2003年，洲际交易所本质上还是一个天然气交易所，但他们想要扩展到原油市场，因为他们认为正在建立的电子市场最终会在整个能源市场范围内成为主流。

以布伦特原油的电子做市商起步并不容易。

我们遇到的第一个困难是筹集开始交易所需的资金。因为投资者通常希望在支持一名交易员之前看到该交易员有3年的盈利记录。这对我们来说显然是不可能的，因为当时电子交易问世还没有三年。

我们接触了大约80个潜在投资者，只有一个人感兴趣。他给了我们初始的100万美元，这真的只是一个开端，但还不足以建立起一个重要的交易业务。

我们用于电子报价的技术也处于起步阶段。洲际交易所允许我们访问他们的应用程序编程接口(API)，但我们仍然使用Excel电子表格写入该界面并显示我们的价格。

#实时播报油价之路遭意外抵制#

当我们实时播报布伦特原油价格时，发生了一些意外之事。

洲际交易所开始向客户推广这项布伦特原油电子交易的新功能，广大投资者开始看到我们的报价。就在那时，我开始收到骚扰信息。经过删减的版本是这样的:“嘿，你知道你在做什么吗?”

那些人对我们将价格显示在屏幕上让所有人都能看到感到愤怒。伦敦国际石油交易所(IPE)场内交易员显然不希望电子市场取得成功并取代他们，因此他们进行了抵制，这导致我们无法让人们在屏幕上与我们交易。我的报价单位是5手(5000桶)，伦敦国际原油交易所上市前6个月的买入价和卖出价之间有5-10美分的差价，但几乎没有成交。

没有人愿意与我们交易，尤其是场内交易员，即使场内价格是通过我们的电子价格进行。假设买入价是8，卖出价是9，但即使我报出11的买入价，他们也不会卖给我，因为场内交易员不希望电子交易兴起。这种情况发生过数百次。

显然，这对我们的业务毫无帮助。因为如果不交易，那就赚不到钱。作为一个做市商，我们必须进行买入和卖出。那时候，根本就没有“卖出”的机会。当你以具有竞争力的价格提供流动性时，你希望交易，但我们几乎没有实现交易。我有一个技术方面的合作伙伴，我们预期的交易量至少是屏幕上看到的5倍。

最终，流动性缺乏导致了我们的失败，我们最终把钱还给了最初投资者。我意识到我自己无法成功，部分原因是我没有足够的资金。我合作伙伴的母亲去世了，我父亲也在几周内去世，所以我们决定退出这一行。不过不久之后，我加入了一家很有前途的高频交易公司(HFT)，这家公司对大宗商品很感兴趣。

#做市商成功秘诀：纳秒级别的响应#

布伦特原油做市商的经历显然很艰难，但它最终让我受益匪浅，因为我后来加入了另一家公司，随着电子交易的发展，我们成为布伦特原油和WTI原油远月期货合约最大的参与者之一。

我们也对洲际交易所API有了深入的了解，帮助调试了他们的接口，并建立了良好的关系，并一直持续到今天。

做市商要想成功，必须做对很多事情。在这里，成功的主要因素是速度、成本和经验。

速度对做市商至关重要。你必须速度快，你处理信息的速度必须和其他人一样快。如果你分析信息的速度比你的竞争对手慢，那么你就会面临风险，或者你可能无利可图。

拥有信息是一项关键的有价值的资产，如果你能迅速处理这些信息，那么你就比花更长时间处理这些信息的竞争对手更有价值。

速度是必要的，但本身并不是成功的充分条件。如果技术配置正确，那可以在5纳秒内对市场条件做出响应，但如果应对方式错误，那么就会面临损失。

另一个成功的条件是，成本必须低于支出。通常情况下，当做市商提供流动性时，会显示一个出价，当有人接受做市商的出价时，做市商会去对冲这笔订单。这给会出现一笔价差头寸，最终还需要平仓。这意味着做市商的每一次双向交易业务都会产生四笔交易。

因此，做市商的固定成本是四笔交易的费用。从本质上讲，做市商的买入价和卖出价的价差必须足够大，使之能够覆盖四笔交易成本，同时留下一些利润。