交易夜读12｜做交易，最大的障碍不是无知

传道，谈心，解惑。今晚我们聊聊“模糊厌恶”。交易路，不孤独。欢迎来到《交易夜读》第12期。

今天聊一个大家都普遍存在，但却可能很难察觉到的问题。

不知道大家平时有没有意识到，不管是在平时的生活还是工作中，当面临选择或者需要做决策的时候，我们都会下意识地选择自己比较熟悉的领域，很少有人会选择自己不熟悉的事物。

做交易和投资也是如此，当面临选择的时候，人们往往都会选择自己熟悉的品种。在人们的潜意识里，熟悉的事物相对更有安全感。

这其实是人们普遍存在的一种心理偏好，也是今天要跟大家聊的话题。

所谓“模糊厌恶”，学术上的解释是“在所有伴随风险的不确定性中下注的话，人们倾向于下注已知的不确定类型，而不是未知类型。”

看起来很拗口，其实就是人们在做决策时，往往会选择已知的风险，厌恶和规避未知的风险。在投资或者交易中的表现就是，人们往往会倾向于选择自己认为熟悉的领域。

美国石油巨头的前车之鉴

模糊厌恶属于心理偏好上的问题，当一个人存在这种偏好时，潜意识里会对“模糊”的风险进行规避，行为金融学上将其叫做模糊规避。

比如投资者往往更倾向于选择本国股票或者自己熟悉的股票。美国的先锋基金在2016年的一篇报告中就提到过这一问题。在通过股票做全球资产配置时，最常见和较为高效的做法是根据每个国家股市的权重占比去投资。比如，美股市场在全球发达国家股市的权重约为51%，那么你的资金就应该给美股51%的份额，其他的国家也根据这个占比去配置。

然而，先锋基金的研究结果却完全不同。如下图所示，五个发达国家的投资人都过量持有本国的股票。美国投资者还情有可原，毕竟美股市场的份额最大，全世界的前都在那里。但是，像加拿大，按照加拿大股市在发达国际市场中的权重，加拿大投资者持有自己国家股票的占比为3.4%才比较合理，但实际上这个仓位却高达59%。英国，澳大利亚和日本都是如此。

耶鲁大学的一位学者也研究过这一问题，他发现，投资者的这种偏好不仅存在于国家层面，投资者还特别喜欢自己公司，自己所在行业，甚至自己城市的股票。

这种倾向导致资产过于集中，同时也伴随着很大的风险。举个很现实也很残酷的例子：

2000年的时候，美国当时的能源巨头安然公司因为大量的财务造假导致公司破产，在它破产的时候，这个公司百分之六十五的退休金投资在一个公司的股票上，就是这家公司自己的股票上。结果该公司员工的养老金随着安然的破产倒闭全都打了水漂。

模糊厌恶会让你选择自己熟悉的领域或者资产进行投资，然而这种“熟悉”对你来说却可能是个致命的隐患。

熟悉会增强你对某个股票（资产）的亲和度或你自认为的了解度，但并不一定能够帮助你获得更高的投资收益。下面就来说说为什么。

熟悉不一定让你获得更高的收益

在谈到“熟悉”这个词的时候，很多人可能第一反应会想到巴菲特曾经提到过的一个投资建议，要投资自己熟悉的领域，不去碰自己不懂的东西。

巴菲特确实建议要投资自己熟悉的领域，很多人都记住了这个建议，但是又有多少人对某只股票的熟悉程度做到了巴菲特那样。

实际上，很多人即使选择了自己熟悉的领域进行投资或交易，也很难获得成功，人们往往会因为过度自信，或者受到认知偏差的影响，在自己熟悉的领域摔得更惨。

熟悉容易导致过度自信

当你选择了自己认为熟悉的领域之后，很容易掉进其他的心理陷阱。因为熟悉会降低你的风险意识，越是熟悉的事物你会觉得越安全。就如前面提到的，每个国家的投资者都喜欢自己国内的上市公司，因为大部分人都会觉得这是我最熟悉、最了解的，所以更安全。

以往的研究结果表明，所有涉及到主观对自己能力判断的领域，人们对自己的主观判断都会明显优于整个群体里面的客观水平，也就是过度自信。

在投资领域也是如此，当你掌握的信息越多，就越有可能变得过度自信。所以，我们经常会发现，很多投资者在面对看起来自己更熟悉的情况时，所做的决定反而是错误的，最后可能摔得更惨。

反之，人们越是对自己的认知有所认识，能够客观面对自己的局限性的话，越有可能意识到自己的局限恰恰可以帮助自己管理风险，帮助自己带来更高收益。

你真的“熟悉”了吗？

很多人在自己熟悉的领域摔跟头，除了过度自信，忽略了风险管理之外，或许还有另外一个原因：你并不是真的熟悉某个领域或者某只股票。或者说你的熟悉仅仅只是停留在表面。

很多时候，人们对熟悉的理解仅仅只是狭义的理解，把能够经常接触到的，经常看到的，都称之为熟悉。例如，你经常在某个公众号上看到分析某只股票的文章，或者经常听身边的人说起某只股票，然后自己稍微了解了一下，就说它是自己熟悉的股票。这种都是很浅层次的熟悉，如果仅根据这样的认知去投资，其实跟不熟悉没太大区别。

对“熟悉”的理解应该包含两层含义，一层就是表面的熟悉，也就是前文所提到的；而对于投资者而言，最重要的还是更深层次的熟悉，也就是对投资逻辑的熟悉。

这需要你做很多的功课，比如仔细查阅、读懂公司过去几年的财务报表，深刻了解公司的业务发展，洞悉该公司的一切公开信息，甚至还要清楚该公司所处行业的发展前景等等。

因此，要做到巴菲特所说的熟悉，要付出非常多的努力。并不是简单了解了某家公司后，就说自己对它熟悉了。

《三体》中有句话说得很好：

弱小和无知不是生存的障碍，傲慢才是。